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市集的基调是如斯劳作和急切，与以前千里闷夏日的挂牵酿成了赫然对比，这等于市集的“速率”。

近两周的回调以大型科技股为首，但也包括一些在以前一个多月中涨幅较大股票的赢利回吐。咱们觉得这是一次健康的回调，不错摒除过度的亢奋情感，咱们对此感到忻悦。咱们看好从大型科技股降温到其他一些界限降温的走势——扫数这些齐为牛市的延续作念好了准备。

好意思股还有很大上起飞间

历史接洽标明，当小盘股在以前一周打败纳斯达克指数时，通常预示着捏续的飞腾才刚刚启动。华尔街预测，好意思国小盘股将与旧年秋季的走势肖似，出现30%的涨幅。况且现时小盘股的市盈率中位数仅为2025年每股盈余的10倍，该界限的股票捏有量严重不及，况且存在大齐空头头寸。

高盛指出，空头头寸偿还还处于“早期阶段”。鉴于小盘股50%的债务是浮动利率，而大盘股仅有10%是浮动利率，因此小盘股能从较低的利率中获益。扣问公司Ren Mac也觉得：“7月11日，罗素2000的单日涨幅是1980年以来最大的4次暴涨。而在之前的3次事件中，均发生在宽幅市集低点近邻——1987年、2009年和2020年”。

台积电的功绩很是强盛，应该不错缓解市集对大科技公司的担忧。台积电首席现实官示意：“台积电的需求如斯昌盛，我必须很是悉力责任以满足客户的需求。咱们还在无间增长。我但愿能在2025年或2026年达到均衡。一直到2025年，供应齐会很是急切。”

在好意思股市集，跟着低利率裁汰，生物科技、金融科技和机器东说念主时候企业齐创下新高。此外，基础程序ETF、PAVE和智能能源系统ETF、GRID与工业ETF XLI齐创下新高。

相似伏击的是，扫数国度宇宙指数(ACWI)和来回所来回基金(EFA)也创下新高，而除好意思国除外的扫数国度宇宙指数(ACWX)和新兴国度市集指数(EEM)则创下两年新高。

扫数这些齐诠释，反弹是大师性的。大师飞腾空间宏大，在以前10年中，新兴国度市集指数(EEM)的涨幅约为5%，来回所来回基金(EFA)为30%，好意思股为175%！邃密的经济增长和宽松的央行计谋会极大的促进股票市集的飞腾——这个组合总能弘扬作用——鉴于很多板块一经退换了几个月，因此还有很大的上起飞间。

有泰斗媒体报说念“圭臬普尔500指数干涉牛市已有437天，自2022年低点以来已飞腾了56%。根外传念琼斯市集数据(Dow Jones Market Data)，自1957年以来，牛市平均捏续1141个来回日。因此，这轮牛市基本上如故个少年！”

宏不雅经济的三个惊喜

大师市集会有很多惊喜，其一是通胀率低于预期。欧洲央行一经启动了其降息周期，好意思联储的降息也已准备就绪，摩根大通预测这将是40年来最同步的大师降息周期。

降息强有劲的撑捏着市集，让市集不会出现崩溃。固然咱们可能会在接下来的一个月控制时辰里碰到一些谬误，但9月份欧洲央行和好意思联储可能齐会降息，这教导投资者，央行现时是咱们的后援，而不是踩在咱们的脖子上。

分析公司Axios指出：“好意思联储的主要计营利率比以前一年的通胀率朝上2.3个百分点(以蹧跶者价钱指数经营)。一年前，好意思联储上一次加息时，好意思联储基金利率比通胀率朝上1.8个百分点。”由此可见，好意思联储还有更大的降息空间。

第二个惊喜是，经济沉着收复。以下是Ironsides的Barry Knapp的不雅点：“咱们经营价钱沉着性的目标，即扫数技俩蹧跶物价指数年化圭臬差，已稳步下落至2019年第四季度的平均值20bp。通胀波动捏续低于年化50bp的情况比拟悲惨；这种情况出现时上世纪60年代初和90年代末，而这两个时间在本色本钱投资和股票市集估值、收益和陈述方面齐横暴常有意的投资环境。”驰名的6万亿好意思元货币市集大山一经启动溶化；StoneX指出，上半年流入股票市集资金同比增长卓著60%。

临了一个惊喜是，宏不雅经济仍在早周期，而非晚周期。Ren Mac指出，其追踪的大师采购司理东说念主指数(PMI)中有60%处于膨大方法，这是两年来的最高比例。大师同步的降息周期、不断扩大的大师工业分娩和捏续强盛的蹧跶，应能支捏好意思国和外洋每股盈余的捏续增长。另一个根柢原因是，东说念主们但愿无间参与跨财富风险市集。

中概股是值得关心的优质契机

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夏日总会有好意思中不及，咱们的担忧主要相关在特朗普是否会重回白宫。手脚投资者，咱们关心的是他可能扩充的经济议程，包括条件好意思元走弱、大限度遗弃影响劳能源市集、大幅度擢升关税和无间减税等。

这些计谋可能会带来财政失衡、增长放纰漏通胀上升。高盛、穆迪、彼得森接洽所、16位诺贝尔奖得主等也齐觉得，特朗普的经济计谋组合对好意思国经济不利。

咱们的中期担忧(翌日6个月)是，股市走阔，好意思联储减息，然后特朗普得手，好意思元走低。因为市集对特朗普的财政上的无节制进行了订价，好意思联储发现我方堕入逆境，不得不在刚启动减息后就加息。

有泰斗媒体报说念称，中国最近一年是好意思国金融财富的主要卖家，尤其是好意思国存托字据。这会是一个信号吗？

咱们将会捏续对这个问题进行追踪，因为咱们觉得，好意思元是决定以前18个月控制堕入来回区间的债券走向的要津；要是利率回升，债券抛售，好意思元可能会进一步疲软，因为异邦投资者对好意思国的经济有预备失去信心。好意思元疲软恰是特朗普、他的副总统和他的交易团队所但愿看到的——堤防驶得万年船。

咱们会密切关心中概互联网股票(KWEB)，因为它正在悉力看护在 200dmav(27好意思元)以上。彭博经济接洽所(Bloomberg Economics)的独家分析预测，到2026年，高技术行业将占国内分娩总值的19%，高于2018年的11%。趋附中国政府所称的“新三板”——电动汽车、电板和太阳能电板板，到2026年，其在国内分娩总值中所占比例将增至23%，足以填补张惶失措的房地产行业的空白，而房地产行业的比例将从24%缩减至16%。事实上，险些扫数的增长齐将来自中国的科技公司，这标明中国科技公司的风险陈述率很有眩惑力。

(作家系好意思国TPW扣问公司首席投资官。本文已刊发于7月27日《证券市集周刊》，著作仅代表作家个东说念主不雅点色情直播，不代表本刊态度。文中说起个股仅作念分析，不作念投资提议。)